6月13日，大起大落领地控股（06999.HK）发布公告称，后寻对即将在6月27日到期的求美1.5亿美元债提出要约交换。根据条款，元债交换现有票据的展期未偿还本金额最少约1.10亿美元（或90%）。

根据公告，领地流动力依此笔美元债为2021年6月27日发行，控股金额1.5亿美元，性压票面利息12%，大起大落期限为一年，后寻于2021年12月28日及2022年6月27日期末支付。求美

领地在公告中称交换邀约的元债目的是为了改善公司财务状况，延长公司债务期限，展期改善公司现金流管理和提高公司履行债务责任的领地流动力依能力。

资本市场对这笔待偿美元债早有预判。控股

5月19日，“领地系”两家港股上市公司领地控股、领悦服务午后股价闪崩。

早间开盘时，领地控股还以3.41港元/股的价格高开，然而午后股价跳水，收盘价0.55港元/股，跌幅达83.82%，总市值从前一日的34.92亿港元跌至5.65亿港元；领悦服务跌59.6%，收盘价1.2港元/股，总市值蒸发至3.43亿港元。

彼时，有市场消息称股价闪崩与上述这笔到期的美元债相关。

美元债违约还不上的同时，领地控股的业绩基本面受到影响。

根据领地2021年年报，2021年，其实现合约销售金额230亿元，合约销售面积273万平方米，分别同比增长4%和2.4%。

领地曾喊出千亿目标，但销售业绩至今与目标相比仍然遥遥无望。

同时，领地控股虽然营收有缓慢增长，但盈利指标全线下降。

领地2021年业绩报告显示，领地控股实现营收约150亿元，同比增长14%；毛利方面同比减少18.2%，至29亿元，毛利率则是同比下降7.71%，达到19.32%；利润及归母净利润同比分别减少约39%和约43%，至6.37亿和4.88亿。

债务方面，截至2021年年底，领地控股总负债536.01亿元，资产负债率83.19%，剔除预收款后的资产负债率为72%，净负债率为62%，现金短债比为1.25。

领地的债务结构中以流动性负债为主，规模达到449.69亿元，占比83.89%，而一年内到期的银行及其他借款有32.32亿元。

2021年业绩报告还显示，领地控股存在贸易应付款及应付票据总额为82.06亿元，如果加上9.51亿优先票据，这笔应付款就有91.57亿元。

但领地手握的流动资金距离这笔借款还差很远。业绩报告显示，去年领地控股现金及银行结余约为52.24亿元，同比减少11.8%。其中，已抵押存款及受限制现金分别为1.47亿元和7.79亿元，流动资金为42.98亿元。

这份成绩单也预示着领地流动性危机的爆发。

根据上海票据交易所发布的5月商票持续逾期名单，领地集团以及下属的乐山领地房地产开发有限公司、乌鲁木齐领地恒达房地产开发有限公司、徐州领地房地产开发有限公司均已经发生商票的逾期和拒付。

无论是票据还是美元债，领地已经发生实质性违约。在市场基本面仍然没有好转的情况下，重仓川渝市场的领地未来仍有不少隐忧。