价值事务所

在之前的财报测序文章中，我们有讲过，季下基因是个迈国第目前中国唯一、全球唯三能够自主研发并量产临床高通量基因测序仪的瑞医企业，他的疗华龙技术源头来自早年对美国公司CG的收购。

目前因为美对我们的大智限制，未来国内企业基本已经不太可能像华大智造一样通过对外并购欧美发达国家相关企业实现相关技术的造中突破，而在基因测序仪这块，全球不通过并购，设备单纯埋头搞研发并绕过已有公司的财报测序技术专利，几乎不太可能。季下基因

因此，个迈国第华大智造可以说是瑞医国内这个领域的独苗。

而基因测序这个领域的疗华龙潜力，相信都不用所长过多强调，大智即便没学过医学的人都应该明白它的重要性，而且随着我们对生命科学领域探索加深，基因测序的应用范围只会越来越广，仪器和配套耗材的需求只会越来越大。

所以，没有竞争对手、坐拥无限广阔空间的华大智造，长期看点是非常足的。

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价值事务所近期业绩追踪

2022Q3，华大智造实现营业收入 9.29 亿，同比增长 4.63%；归母净利润 16.78 亿，同比增长 4717.83%（但这主要是因为收到了3.25亿美元诉讼赔偿款，对此不太清楚的朋友可以看之前的文章了解详情）；扣掉这些非经常性损益后，公司实现扣非净利润 0.44 亿元，同比下降 45.42%。

乍一看，营收增长停滞、扣非大幅下滑，很多同学觉得华大是不是骗子，怎么刚一上市业绩就变脸了呢？

其实不然，华大2022年整体业绩比起去年下滑是必然，答案就在于“新冠”二字。

我们看下图，在2020年之前，华大的实验室收入基本可以忽略不计，2020年后突然蹿升，整体在2021年达到巅峰，这主要是因为疫情爆发导致实验室对核酸检测自动化产品需求大幅增加，由于华大智造的 MGISP-960、MGISTP-7000 自动化样本处理系统及配套试剂产品比较好地满足了检测自动化和信息化需求，所以这块业务直接爆了，但我们从下图也不难发现，2021年这块业务收入虽然也较高，可增速比起2020年已经放缓，随着新冠逐渐褪去，这块需求下滑就是必然。

在2021年高基数的背景下，华大2022前三季度能保持营收不下滑还在增长已经非常不容易了。至于利润跌幅大于营收也很好理解，在疫情刚爆发那段时间，市场对于华大实验室自动化业务产品需求旺盛，这时公司的产品自然可以拿到一个较高的价格，随着需求回落，毛利必然也会下降，因此，整体利润降幅会大于营收降幅。

2022H1华大有披露，上半年基因测序业务（就是前文所说卖基因测序的设备和耗材）同比增长 54.69%。在近期的投资者电话会议中，公司也披露这块业务前三季度一共收入13.21亿元，同比增长51.29%，Q3延续了上半年增长趋势，并且2022年前三季度的收入就已经超过2021年全年了。

实验室自动化业务2022H1同比下降 27.94%，Q3应该降得更多。

因此，不用觉得“华大是骗子”，也不用觉得“华大是靠新冠奶大了，没了新冠他什么也不是”，人家的主营业务经营得好好的。

而且，公司的实验室自动化业务并非只能应用于新冠，应用于新冠的样本提取及处理类产品其实是通用性产品，可以用于新冠，也可以应用于其他检测场景，比如更大的分子诊断、基因测序、科学仪器等。

像新冠疫情这种需要高效、快速完成检验的场景其实加速了下游客户对实验室自动化设备的认知，而且不少已经建立起了使用习惯，所以，如果剔除新冠给华大的实验室自动化业务带来的贡献，其实也是高速增长的。

虽然公司没有具体披露剔除新冠业务后的实验室自动化业务2022前三季度收入情况，但在之前电话会议中有提到2020-2021年的情况，分别是：1.1亿和1.65亿，而2019年这项业务的收入是0.59亿，站在这个角度看，增长还是非常猛的。

并且，新冠给予华大最大的财富还不仅仅在于一笔“意外之财”以及加快了其实验室自动化业务在客户其他应用上的普及，更主要的是加快了出海步伐且改善了客户收入分布情况。

在2020年新冠以前，华大的收入还基本全部来自中国，2020以后，就靠着新冠实验室自动化方案迅速销往海外，即便后续这块需求变少了，但销路已经打通了。根据公司近期电话会的说法：已经通过诸多境外子公司建立了本地化的营销服务团队，销售及服务网络覆盖了大中华区、亚太区、欧非区和美洲区。

未来随着主营产品的持续丰富及新业务销售模式的逐渐成熟，华大将能根据不同区域的市场特点和业务机会打开更多的市场，有节奏地规划全球市场进入策略。

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价值事务所最后

华大作为国内基因测序设备唯一的独苗，未来必将受益于行业的急剧增长。主营业务本就高速增长且具备一眼望不到头的市场空间，实验室自动化解决方案、出海都将成为华大未来的第二增长曲线。

第一曲线增长没远没到头，第二曲线就已经有超越第一曲线的苗头，最重要的是，公司的第三增长曲线也已经冒了出来，那便是以细胞组学解决方案、远程超声、BIT三类产品为代表的新业务板块，2019-2021年，公司的新业务板块收入分别为2200万、7600万和4.28亿，整体仍然呈快速上升趋势。