策略摘要

当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，华泰促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，期货从而增加糖产量。白糖半月巴西并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，月上原糖价格向上空间有限。食糖当前国内进口总量虽同比下滑，同比但绝对数量仍处于历史高位，增产国内供应并不短缺，华泰内在缺乏上涨动力。期货但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，白糖半月巴西并且跌破国内生产成本，月上因此向下的食糖空间亦不大，另一方面汇率贬值对国内糖价亦有支撑，同比预期中期维持区间震荡，增产但震荡重心较前期下移。华泰

核心观点

■  市场分析

昨日郑糖2301合约收盘下跌43元/吨，报5496元/吨。广西集团现货报价持稳，报5590元/吨，期现基差94元/吨。注册仓单数量14568张，较上个交易日减少135张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.45%，报17.72美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6198元/吨，泰国进口折算成本为6517元/吨。

ICE原糖周三小幅上涨，因美元指数回落，大宗商品上涨。昨日Unica公布数据显示，巴西中南部地区9月上半月甘蔗压榨量同比增加2.51%，甘蔗制糖比例48.02%，远高于去年同期的44.86%，产糖量同比12.16%。从基本面来看，当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，会促使巴西糖厂减少乙醇压榨，从而增加糖产量。另一方面展望即将到来的2022/23新榨季，预计印度、泰国和巴西均增产，市场前景不佳。国内方面，昨日商务部数据显示9月上半月关税配额外原糖实际到港14.51万吨，本月预报到港42.45万吨，进口量居高不下。从中期来看，21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，累计进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■  策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■  风险

美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度